Note de l'éditeur :
En 2024, les prix du cuivre ont terminé leur parcours avec une tendance générale à la hausse. Le cuivre LME a enregistré une augmentation annuelle de 2,6 %, le cuivre SHFE a progressé de 6,96 %, et le cuivre cathodique SMM #1 a grimpé de 6,59 %. Bien que les gains finaux des prix du cuivre n'aient pas été aussi éclatants que ceux des métaux précieux, la volatilité des prix du cuivre tout au long de 2024 a été spectaculaire. Poussés par des facteurs tels que l'optimisme macroéconomique, des attentes accrues de resserrement de l'offre de minerai de cuivre, des prévisions de réduction de la production de cathodes de cuivre, une consommation accrue de cuivre dans les applications d'IA et des pressions à la hausse sur les positions courtes de cuivre COMEX, les prix des contrats à terme sur le cuivre des trois principales bourses ont atteint des sommets historiques en mai 2024. Prenons l'exemple du cuivre SHFE : son prix a fluctué entre un sommet de 88,940 yuans/mt et un creux de 67,380 yuans/mt, avec une différence de 21,560 yuans/mt. Une telle volatilité significative n'était pas favorable à la consommation de cuivre en aval. En entrant en 2025, les prix du cuivre suivent actuellement une trajectoire ascendante pour l'année. Comment les facteurs macroéconomiques et fondamentaux, qui ont joué un rôle clé dans le marché du cuivre en 2024, se comporteront-ils cette année ?
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Revue des événements précédents
Prix : Le prix moyen annuel quotidien du cuivre cathodique en 2024 a augmenté de 9,69 % en glissement annuel
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Prix au comptant : Selon les cotations SMM, le prix moyen du cuivre cathodique SMM #1 au 31 décembre 2024 était de 73,790 yuans/mt, contre 69,230 yuans/mt au 29 décembre 2023, marquant une augmentation de 4,560 yuans/mt pour l'année, avec un taux de croissance annuel de 6,59 %. Depuis janvier 2025, le prix moyen du cuivre cathodique SMM #1 a montré un léger déplacement à la hausse de son centre. Cependant, à l'approche de la fin de l'année et avec l'affaiblissement de la consommation en aval, les prix du cuivre ont fluctué à la baisse. Le 23 janvier, le prix moyen était de 74,930 yuans/mt, en baisse de 520 yuans/mt par rapport au jour de négociation précédent, soit une baisse de 0,69 %.
Concernant le prix moyen annuel quotidien, le prix moyen quotidien du cuivre cathodique SMM #1 en 2023 était de 68,304.65 yuans/mt, tandis qu'en 2024, il était de 74,922.53 yuans/mt, représentant une augmentation annuelle de 6,617.87 yuans/mt, soit 9,69 % en glissement annuel.
Offre
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Un examen de la performance hebdomadaire de l'indice des concentrés de cuivre importés en 2024 révèle que les préoccupations concernant un resserrement de l'offre de concentrés de cuivre ont conduit à un TC devenant même négatif au cours de l'année. La croissance future de l'offre mondiale de concentrés de cuivre proviendra principalement des projets d'expansion des mines existantes. Cependant, le nombre de nouvelles mines de cuivre de classe mondiale mises en service est limité, et ces projets ne devraient pas augmenter de manière significative l'offre de concentrés de cuivre. Les projets de mines de cuivre à grande échelle et exploitables deviennent de plus en plus rares à l'échelle mondiale. Étant donné que les préoccupations concernant l'offre de concentrés de cuivre ne devraient pas s'atténuer à court terme, cela devrait fournir un soutien aux prix du cuivre du côté de l'approvisionnement en matières premières.
La production de cathodes de cuivre en Chine en 2024 a augmenté de 620,500 mt en glissement annuel, soit une hausse de 5,42 % en glissement annuel
Production : En décembre 2024, la production de cathodes de cuivre en Chine a augmenté de 90,400 mt en glissement mensuel, soit une hausse de 8,99 %, et a augmenté de 9,62 % en glissement annuel, dépassant les attentes de 8,700 mt. De janvier à décembre, la production a augmenté de 620,500 mt en glissement annuel, soit un taux de croissance de 5,42 %. L'augmentation significative de la production en décembre était principalement due aux raisons suivantes : 1) les fonderies ayant subi une maintenance ont repris leur production ; 2) les nouvelles fonderies mises en service ont continué à augmenter leur production ; 3) certaines fonderies ont intensifié leur production en fin d'année ; 4) la période statistique pour certaines fonderies en décembre s'est étendue du 26 du mois précédent au 31 du mois en cours (normalement du 26 du mois précédent au 25 du mois en cours), ce qui a entraîné une période de déclaration plus longue et contribué à l'augmentation de la production. 》Cliquez pour plus de détails
Inventaire : Accumulation hebdomadaire des stocks dans les principales régions d'inventaire de cuivre à l'échelle nationale
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Inventaire : Selon les données SMM sur les inventaires de cuivre dans les principales régions à l'échelle nationale, au jeudi 23 janvier 2025, les inventaires de cuivre dans les principales régions ont augmenté de 17,400 mt par rapport au lundi pour atteindre 127,200 mt, en hausse de 19,100 mt par rapport au jeudi précédent. L'inventaire total était de 42,000 mt supérieur aux 85,200 mt enregistrés à la même période l'année dernière. Bien qu'une accumulation hebdomadaire des stocks ait eu lieu, le niveau d'inventaire le plus récent de 127,200 mt reste historiquement relativement bas, offrant un soutien aux prix du cuivre domestique du côté des stocks. En examinant les données d'inventaire de 2024, les inventaires domestiques ont fortement augmenté après le Nouvel An chinois, atteignant 450,700 mt début juin alors que la consommation en aval était freinée par des prix du cuivre record en mai. À mesure que les prix du cuivre ont reculé, la consommation en aval a progressivement repris, entraînant une réduction des stocks, les inventaires tombant à environ 100,000 mt à la mi-fin décembre. Par la suite, les niveaux d'inventaire ont fluctué avec les variations des prix du cuivre et de la demande.
Contrairement aux tendances des inventaires domestiques, l'inventaire de cathodes de cuivre LME a montré une tendance générale à la réduction des stocks au début de l'année, atteignant un creux de 103,100 mt le 13 mai, avant de commencer une trajectoire ascendante. L'inventaire a culminé à 322,950 mt le 29 août et est resté au-dessus de 300,000 mt jusqu'au début octobre, après quoi il a montré une légère tendance à la réduction des stocks. Au 23 janvier 2025, l'inventaire LME s'élevait à 259,050 mt.
Les tendances contrastées entre l'inventaire de cathodes de cuivre LME et l'inventaire social de cuivre domestique en 2024 indiquent une relation de bascule. Cela suggère que les fluctuations du ratio de prix SHFE/LME ont conduit à des transferts répétés entre les inventaires de cuivre domestiques et les inventaires de cuivre LME en Asie, entraînant des tendances d'inventaire opposées dans les deux régions.
De plus, l'inventaire de cuivre COMEX est resté faible au premier semestre 2024, restant en dessous de 10,000 tonnes courtes de la mi-juin à la mi-juillet. Par la suite, l'inventaire de cuivre COMEX a commencé une tendance à la hausse, atteignant 97,504 tonnes courtes au 22 janvier 2025, un record historique.
Perspectives du marché : Les prix du cuivre en 2025 devraient évoluer à la hausse
Domestique : Les attentes du marché concernant la performance macroéconomique de la Chine restent fortes. 2025 marque la dernière année du 14e Plan quinquennal et le début du 15e Plan quinquennal. Avec l'expansion des politiques favorables telles que les mesures pour stabiliser le marché immobilier et le "programme de modernisation des équipements à grande échelle et de reprise des biens de consommation", les prix du cuivre devraient bénéficier d'un soutien macroéconomique. À l'étranger : Les politiques tarifaires américaines et la direction de la politique des taux d'intérêt de la Fed américaine seront des facteurs clés influençant les prix du cuivre. Si les politiques commerciales américaines, comme le prévoient certains analystes, déclenchent une inflation, la hausse des prix du cuivre et d'autres matières premières qui en résulterait pourrait entraîner une inflation élevée prolongée, incitant la Fed américaine à maintenir des taux d'intérêt élevés pendant une période prolongée. Des taux d'intérêt américains élevés pèseraient sur la performance du marché du cuivre et d'autres actifs. Cependant, le marché a déjà pris en compte à plusieurs reprises l'impact des attentes tarifaires américaines sur le marché des métaux. À mesure que les détails des politiques commerciales américaines seront annoncés, leur impact marginal sur le marché du cuivre devrait diminuer.
Côté fondamentaux : Côté offre : Avec un resserrement de l'offre de concentrés de cuivre qui ne montre aucun signe d'atténuation, la proportion de cuivre secondaire acheminée vers les fonderies pourrait augmenter. Côté demande : Le secteur des nouvelles énergies continue de stimuler une croissance positive de la demande de cuivre. Au-delà de l'Europe, la consommation de cuivre en Chine, en Asie du Sud-Est, aux États-Unis et en Amérique du Sud maintient également une croissance globale positive. Si la demande européenne reste stable, la croissance dans d'autres régions pourrait encore stimuler positivement la consommation mondiale de cathodes de cuivre. Soutenus par un resserrement de l'offre de concentrés de cuivre et une demande croissante, les prix du cuivre ont plus de chances d'augmenter que de baisser.
En résumé, compte tenu des nombreuses incertitudes sur le front macroéconomique et des attentes de resserrement de l'offre non résolues du côté des fondamentaux, les fondamentaux du cuivre devraient fournir un fort soutien aux prix du cuivre. À moyen et long terme, les prix du cuivre devraient voir leur centre continuer à se déplacer à la hausse.
Perspectives institutionnelles
ANZ a déclaré que les défis liés à l'offre de cuivre devraient persister en 2025. ANZ prévoit une croissance de la demande de cuivre de 3,5 % en glissement annuel pour atteindre 28 millions de mt, avec un déficit d'approvisionnement sur le marché de 500,000 mt (2 % de la demande annuelle).
BMI, une branche de recherche de Fitch Solutions, a révisé à la baisse sa prévision de prix moyen du cuivre pour 2024 à 10,000 $/mt. Les analystes de BMI ont noté qu'au 17 décembre 2024, le prix moyen du cuivre était de 9,277 $/mt, avec des prix actuels oscillant autour de 8,990 $/mt. Le rapport a souligné que le sentiment baissier, alimenté par une Fed américaine plus restrictive et de potentielles hausses tarifaires américaines, pèserait sur les prix du cuivre. BMI prévoit une croissance de la consommation de cuivre de 2,5 % en glissement annuel en 2024 et de 3,6 % en 2025. À long terme, à mesure que la transition verte s'accélère, de solides perspectives de demande et un déficit structurel persistant sur le marché du cuivre devraient faire grimper les prix du cuivre à 17,000 $/mt d'ici 2033.
Citi a maintenu une note neutre à baissière sur le complexe des métaux de base, prévoyant une baisse des prix du cuivre à 8,500 $/mt et des prix de l'aluminium à 2,500 $/mt dans les trois prochains mois.
Commerzbank prévoit que les prix du cuivre augmenteront à 9,700 $/mt d'ici la fin de 2025.
JPMorgan a déclaré que les fondamentaux à moyen terme pour le cuivre et l'aluminium restent haussiers, prévoyant une reprise en V fin 2025. Elle prévoit que les prix de l'aluminium augmenteront à 2,850 $/mt au second semestre 2025, que les prix du cuivre rebondiront autour de 10,400 $/mt au quatrième trimestre 2025, et que les prix du nickel fluctueront autour de 16,000 $/mt en 2025.
