Ce congé de Qingming n'a pas été paisible.
Le marché mondial du cuivre a connu une baisse marquée sous l'impact des tarifs, le cuivre LME chutant de 8,95 % et le cuivre COMEX de 10,21 %.
Avec la mise en œuvre des "tarifs réciproques" américains, la Chine a rapidement introduit des contre-mesures. Comment cette tempête tarifaire affectera-t-elle le marché mondial ? Quels impacts directs et potentiels aura-t-elle sur le marché du cuivre ? Face à un déclin généralisé, comment les acteurs du marché du cuivre devraient-ils réagir ? Des journalistes de Futures Daily ont interviewé des vétérans du marché pour une analyse opportune et des insights approfondis sur ces questions.
Comment interpréter ce krach des prix du cuivre ?
« Au cours des 15 dernières années, le cuivre n'a connu de plus fortes baisses journalières qu'en mars 2020 et octobre 2011, pendant la crise de la dette européenne. Comparé au prix de clôture avant les vacances en Chine, le cuivre LME a chuté de près de 9 %, atteignant un nouveau plus bas annuel. » Xiao Jing, analyste en chef des métaux non ferreux chez SDIC Futures, estime que cette chute brutale est due à un impact d'événement de risque systémique, pas à une crise financière. Selon les indicateurs économiques clés des principales économies, il n'y a pas encore de signe de récession économique. Le marché s'inquiète davantage des risques incertains et des défis fondamentaux posés par la guerre commerciale à l'ordre économique et à la stabilité commerciale mondiaux.
Selon Wang Yunfei, responsable du département de conseil en investissement chez Shandong Gold Futures, au 3 avril, les principaux indicateurs de liquidité du marché n'ont pas encore resserré. Ainsi, le marché est toujours dans une phase de fermentation des sentiments, et l'impact réel n'est pas encore arrivé. Une augmentation massive des tarifs réciproques pourrait affecter la demande mondiale déjà fragile en termes de confiance. Si les prix des principaux actifs continuent de chuter, une fois atteinte une certaine échelle, cela pourrait déclencher des réactions en chaîne supplémentaires, accélérant ainsi une récession économique mondiale.
Selon Ji Xianfei, analyste des métaux non ferreux chez Guotai Junan Futures, la logique actuelle du marché réside dans l'impact des hausses de tarifs de Trump, entraînant un recul général des prix des actifs à risque. La chute continue des actions américaines affectera également, dans diverses mesures, les marchés boursiers d'autres pays. La confiance des investisseurs est affaiblie, et la panique se propage, augmentant l'incertitude des prix futurs des actifs mondiaux. Actuellement, le marché s'inquiète davantage que les hausses de tarifs américaines et les contre-mesures prises par les économies visées puissent conduire à une augmentation des barrières commerciales mondiales et à des ajustements du paysage commercial mondial.
Comment cette tempête tarifaire affectera-t-elle le marché mondial ?
« Historiquement, les États-Unis ont connu une période d'imposition de droits de douane élevés sur la plupart des marchandises, qui a duré longtemps. » Xiao Jing explique qu'en 1930, les États-Unis ont mis en œuvre la loi Smoot-Hawley, augmentant considérablement les droits de douane sur toutes les importations, provoquant des représailles de pays du monde entier, la prévalence du protectionnisme et l'aggravation de la crise économique mondiale. L'environnement économique morose a mis en lumière les inconvénients des droits de douane élevés. Depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale, le monde est progressivement entré dans le paysage commercial actuel dominé par les États-Unis.
Cette fois, le plan de "tarifs réciproques" de Trump a rapidement porté le niveau des tarifs américains au plus haut depuis la Seconde Guerre mondiale. Buffett a déclaré lors d'une interview précédente que « les tarifs sont équivalents à un acte de guerre ». Plusieurs banques d'investissement américaines ont relevé la probabilité d'une récession économique aux États-Unis cette année, et il y a une divergence significative dans les attentes du marché concernant le rythme des baisses de taux de la Fed. Les actifs mondiaux majeurs, y compris l'or, ont réagi par une chute rapide. Cette semaine, l'indice Nasdaq est entré en territoire baissier. L'argent, qui stagnait, même avec une demande industrielle représentant la moitié, a connu une baisse hebdomadaire de 11,6 %, et le ratio or/argent a atteint son plus haut niveau depuis mai 2020.
Xiao Jing a déclaré que Trump utilise les tarifs comme arme de pression extrême, et le marché doit prêter attention aux réactions de toutes les parties autour des "tarifs réciproques" américains. Les risques extrêmes de tarifs affecteront inévitablement l'économie mondiale, et il convient de surveiller si des contre-mesures internes seront introduites.
Quels impacts directs et potentiels le marché du cuivre va-t-il affronter ?
Selon Wang Yunfei, cette tempête tarifaire a freiné les attentes de demande à court et moyen terme du marché mondial du cuivre. Dans le contexte d'une désmondialisation accélérée, on s'attend à une diminution de la demande de matières premières, ce qui sera baissier pour les prix du cuivre. En termes d'impacts potentiels, le risque de récession économique mondiale augmente. Même si les sentiments du marché se stabilisent à l'avenir, l'environnement commercial détérioré ne favorisera pas la reprise des investissements et de la demande à long terme.
Ji Xianfei estime que sous l'impact de la tempête tarifaire inattendue, les actifs à risque ont généralement chuté, entraînant une contraction de la richesse sociale, une baisse de la consommation aux États-Unis et dans le monde, et une diminution des bénéfices des entreprises, formant ainsi une boucle de rétroaction négative de baisse des prix et de consommation. Du point de vue des attentes de consommation de cuivre, les points de croissance marginaux de la consommation mondiale de métaux non ferreux se situent principalement en Asie du Sud-Est, en Chine et aux États-Unis. Les tarifs américains sur l'Asie du Sud-Est et la Chine affaibliront les attentes de consommation précédentes, et le taux de croissance de la consommation mondiale de cuivre pourrait être revu à la baisse, changeant l'attente précédente de pénurie d'offre.
Xiao Jing estime que sous l'impact des risques systémiques, le cuivre est devenu un actif à risque. Après que le prix du cuivre à l'étranger, qui était haussier avec des fonds longs concentrés, a été frappé par les tarifs, un scénario de "long killing long" est apparu. Le jeu des tarifs a suscité de l'anxiété quant à une récession économique, menaçant ainsi la demande globale de cuivre. « Si les tarifs extrêmes deviennent un fait incontournable pour une période, la demande d'exportation pour les machines, les circuits intégrés, les produits métalliques, etc., sera freinée, et le taux de croissance de la demande sera revu à la baisse. L'économie américaine fera face à des risques incertains considérables. »
Comment les acteurs du marché du cuivre devraient-ils réagir ?
« Comparé à la baisse du prix du cuivre à l'étranger d'environ 10 %, les contrats à terme de cuivre SHFE en Chine ont une limite quotidienne de 7 %, et il y a un certain risque de toucher la limite après la réouverture des marchés. » Xiao Jing a déclaré, mais contrairement au marché à l'étranger, le marché intérieur est en pleine saison de consommation, soutenu par une demande réelle. Avec la chute rapide des prix du cuivre, les commandes hésitantes sous des prix de cuivre élevés prendront des mesures.
Selon Ji Xianfei, il est actuellement difficile d'évaluer les prix futurs du cuivre, surtout que les sentiments du marché ont atteint un creux extrême. Il est difficile de décider s'il faut suivre la tendance ou faire une évaluation contrarienne, et il peut être nécessaire d'attendre que les sentiments fermentent dans les prochains jours avant de prendre une décision.
« En raison des changements de politique tarifaire, le risque de volatilité actuel des prix du cuivre s'est intensifié, et la gestion des fonds dans la couverture de change est devenue plus importante. » Wang Yunfei a suggéré que les entreprises devraient planifier raisonnablement l'échelle de leurs positions ou utiliser des outils d'options pour contrôler les risques dans les transactions réelles.
Du côté de l'offre, Xiao Jing estime que le jeu entre les secteurs miniers et de raffinage n'a pas encore vu de point de retournement, et que la redevance de traitement est toujours négative et continue de baisser. Au deuxième trimestre, il faudra surveiller si la redevance de traitement peut atteindre un plancher. En ce qui concerne le cuivre secondaire, les États-Unis sont le plus grand importateur de déchets de cuivre de la Chine, impliquant 400 000 tonnes de ressources d'importation de cuivre. En mars, les prix du cuivre ont grimpé, et l'écart de prix entre le cuivre raffiné et les déchets de cuivre n'a pas beaucoup élargi, rendant la ligne de cuivre secondaire encore plus serrée.
De plus, les importations de cuivre des États-Unis sont temporairement exemptées des "tarifs réciproques", et la logistique physique dispose encore d'environ un trimestre pour le transfert d'arbitrage. Les stocks de cuivre LME continueront de diminuer, et il y a aussi une attente de réexportation à l'intérieur du pays. Par conséquent, les stocks sociaux intérieurs continueront de s'écouler. Comparé au marché à l'étranger, le cuivre SHFE pourrait connaître principalement une baisse résistante.
Dans l'ensemble, elle estime que les facteurs fondamentaux peuvent soutenir les contrats à terme de cuivre SHFE pour ouvrir la limite à la baisse le premier jour de négociation après les vacances, offrant ainsi une certaine liquidité au marché.
À l'avenir, Xiao Jing a suggéré de continuer à surveiller les progrès de la tempête tarifaire. Une fois que les indicateurs de l'économie réelle sont effectivement affectés par l'impact des tarifs, et que la saison de consommation intérieure forte devient faible ou que la déstockage devient difficile, le marché intérieur du cuivre transmettra progressivement de la consommation faible à l'approvisionnement en amont. À ce moment-là, les prix du cuivre pourraient subir un ajustement à la baisse plus important. Elle estime que les prix du cuivre inférieurs à 8 000 $/mt sont stratégiquement attractifs pour l'achat. En ce qui concerne les stratégies futures, en cas d'ouverture basse à court terme, il n'est pas recommandé d'entrer en nouvelles positions courtes. En cas de chute brutale des prix du cuivre, la structure de contango pourrait bénéficier de l'offre et de la demande sur le marché spot et s'élargir.
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