SMM

Setelah harga tembaga mencapai titik terendah pada bulan September, mereka melonjak kuat di akhir bulan. Tembaga LME menembus $10,100/mt, dan kontrak tembaga SHFE yang paling banyak diperdagangkan naik di atas 79,000 yuan/mt. Di awal bulan, sentimen resesi dan lembaga yang menurunkan perkiraan harga tembaga 2025 membuat pasar pesimis terhadap tembaga. Namun, sektor pengguna akhir lebih memilih harga tembaga di bawah 72,500 yuan/mt, yang menyebabkan pembelian aktif antara 71,500-72,500 yuan/mt, menghentikan penurunan harga. Menjelang Festival Pertengahan Musim Gugur, sentimen penimbunan di hilir tetap kuat, dan fundamental katoda tembaga terus mengalami destocking. Dari sisi makro, sebagian besar sudah ditetapkan dengan pemotongan suku bunga September oleh Fed AS dan ekspektasi kebijakan makro yang menguntungkan dari China, membawa harga tembaga kembali ke sekitar 74,000 yuan/mt. Dengan keputusan suku bunga Fed AS sebesar 5,00% pada 18 September, pemotongan 50bp melebihi ekspektasi pasar, dan dolar AS turun ke sekitar 100 poin. Mulai 24 September, berita positif yang sering di pasar China membuat pasar A-share melonjak, dan harga tembaga mengikuti. Namun, setelah kenaikan akhir bulan, konsumsi fundamental tertekan, dan sentimen penimbunan untuk Hari Nasional lebih lemah dari yang diharapkan, dengan konsumsi pasca-liburan berkinerja buruk.
Pada bulan September, sebuah smelter besar di China timur memerlukan pemeliharaan jangka panjang karena force majeure, memberikan lebih banyak ruang negosiasi di pasar bijih dan meningkatkan permintaan pesanan spot untuk katoda tembaga di China timur. Namun, sejauh ini, insiden smelter belum memiliki dampak signifikan atau jangka panjang pada pasar bijih dan tembaga spot. Produksi katoda tembaga SMM September adalah 1,0043 juta mt, 11,300 mt lebih sedikit dari yang diharapkan. Selain faktor-faktor di atas, ada juga pengurangan produksi karena pasokan tembaga blister dan anoda tembaga yang ketat. Dengan produksi yang berkurang dan impor katoda tembaga yang terbatas, serta dampak kebijakan tembaga bekas yang tidak jelas, ditambah dengan penimbunan di hilir selama liburan Pertengahan Musim Gugur dan Hari Nasional, pasar katoda tembaga China mengalami destocking signifikan pada bulan September. Karena pembukaan jendela impor lebih awal, inventaris gudang Asia LME terus mengalami destocking, mencapai hampir 20,000 mt. Namun, kenaikan harga tembaga mempengaruhi konsumsi hilir pada bulan Oktober, dan hingga 10 Oktober, kontango tembaga LME 0-3 melebar menjadi $140.14/mt.
Melihat ke depan pada bulan Oktober, SMM memperkirakan produksi katoda tembaga China menjadi 993,500 mt, turun 10,800 mt MoM. Oktober termasuk liburan Hari Nasional, dan kenaikan harga tembaga akhir September menyebabkan peningkatan hari libur bagi perusahaan dibandingkan tahun lalu, terutama di China selatan. Pada minggu pertama setelah liburan, peningkatan inventaris gudang sosial katoda tembaga adalah yang tertinggi dalam hampir enam tahun, mencapai 33,400 mt. Harga tembaga yang tinggi dan penumpukan inventaris menekan premi spot. Pada bulan Oktober, China terus merilis kebijakan makro yang menguntungkan, dan setelah liburan, pasar A-share awalnya melonjak dan kemudian mundur, dengan pasar tembaga relatif tenang. Bull dengan hati-hati mengambil keuntungan, tetapi dukungan kuat tetap di bawah. Tembaga LME diperkirakan akan bergerak antara $9,600-10,000/mt, dan tembaga SHFE antara 75,500-80,500 yuan/mt.